シード期における資金調達ガイド 〜A Guide to Seed Fundraising〜

Business
2022.06.13

本日の記事はGeoff Ralstonさんによる「A Guide to Seed Fundraising」の翻訳記事となります。
Geoff Ralstonさんはこの記事でも直近数回記事に取り上げていますが、Y Cimbinatorの社長であり、Lalaの元CEOでもありました。

今回の記事は、スタートアップが最初に資金調達を行うフェーズでもある「Seed」ラウンドにおいて、会社を軌道に乗せるために創業者はいつ、いくら分、どのような手順で調達すべきなのか？また何をすべきで、何をしないべきなのか。そのような資金調達までの道のりで知っておくべきことを簡単にGeoffさんがまとめた記事となります。

もちろんこの記事では資金調達に関しての必須の基本情報はまとめられていますが、完全なガイドではありません。記事内に言及があるように、Paul Grahamさんの参考記事なども一緒にご覧いただくことをお勧めします。

オリジナル記事はこちら⏬
https://www.ycombinator.com/library/4A-a-guide-to-seed-fundraising#part1

INTRODUCTION

起業したばかりの企業は、設備を購入し、オフィスを借り、スタッフを雇う必要があります。さらに重要なのは、成長することです。ほとんどの場合、これらのことを行うには、外部の資本が必要となります。

企業が最初に調達する資金は、通常「シード」資金と呼ばれます。この簡単なガイドは、会社を軌道に乗せるために重要なシード資金を調達するために、スタートアップ企業の創業者が知っておくべきことを要約したものです。

これは、資金調達の完全ガイドを意図したものではありません。ほとんどの創業者が必要とする基本的な知識のみが含まれています。この情報は、私がY CombinatorとImagine K12でスタートアップ企業で働いた経験、スタートアップ企業への投資経験、そしてスタートアップ企業へのアドバイスの経験から得られたものです。YCのパートナーは、当然ながら多くの資金調達の経験を積んでおり、YCの創設者であるPaul Graham（PG）はこのテーマについて幅広く執筆しています。(⏩1, 2, 3, 4）彼のエッセイは、このガイドに書かれていることの多くをより詳細にカバーしており、ぜひご一読をお勧めします。

WHY RAISE MONEY? 〜なぜお金を集めるのか？〜

スタートアップの資金調達がなければ、大多数のスタートアップは死んでしまいます。スタートアップを収益化するために必要な金額は、通常、創業者やその友人・家族の資金調達能力をはるかに超えています。ここで言うスタートアップとは、急成長するために作られた会社を意味します。急成長する企業は、ほとんどの場合、黒字化を達成する前に、その成長を維持するために資本を投下する必要があります。少数のスタートアップ企業は、ブートストラップ（自己資金調達）に成功するが、それは例外的なことです。もちろん、スタートアップでない素晴らしい企業もたくさんあります。そのような企業の資金ニーズへの対応については、本書では取り上げない。

現金は、スタートアップ企業が生き残り、成長することを可能にするだけでなく、重要なスタッフの雇用、広報、マーケティング、販売など、あらゆる面で競争上の優位性をもたらすことがほとんどである。したがって、ほとんどのスタートアップは、ほぼ間違いなく資金を調達したいと思うでしょう。良いニュースは、適切なスタートアップに資金を提供することを望む投資家がたくさんいることです。悪いニュースは、”資金調達は残酷である “ということです。資金調達のプロセスは、しばしば長く、困難で、複雑で、自尊心を失わせるものだ。資金調達のプロセスは、しばしば長く、困難で、複雑で、自尊心を失わせるものだ。とはいえ、ほとんどすべての企業や創業者が歩まなければならない道ですが、いつが調達のタイミングなのでしょうか？

WHEN TO RAISE MONEY 〜いつ資金調達すべきか？〜

投資家が小切手を切るのは、そのアイデアに説得力があり、創業者チームがビジョンを実現できると確信し、説明された機会が現実的で十分に大きいときです。創業者がこのストーリーを語る準備ができたとき、彼らは資金を調達することができます。そして、通常、資金調達が可能な場合は、そうすべきです。

創業者によっては、ストーリーと評判があれば十分な場合もあります。しかし、ほとんどの場合、アイデアと製品、そしてある程度の顧客による採用、つまりトラクションが必要です。幸運なことに、今日のソフトウェア開発のエコシステムは、洗練されたウェブやモバイル製品を非常に短期間に低コストで構築し、提供することができるようになっています。ハードウェアでさえ、迅速にプロトタイプを作成し、テストすることができます。

しかし、投資家もまた説得を必要としています。通常、彼らが見たり、使ったり、触ったりできる製品だけでは十分ではありません。投資家は、プロダクト・マーケット・フィットがあること、プロダクトが実際に成長していることを知りたいと思っているのです。

したがって、創業者は、市場機会と顧客が誰であるかを把握し、そのニーズにマッチした製品を提供し、驚くほどのスピードで採用されたときに資金を調達すべきなのです。どの程度の速度が好ましいのでしょうか？これは場合にもよりますが、週に10％の割合で数週間続くとなると、相当なスピードです。そして、資金を調達するために、創業者は好印象を与える必要があります。このようなことがなくても投資家を説得できる創業者は…おめでとうございます。それ以外の人は、製品に取り組み、ユーザーと話しましょう。

HOW MUCH TO RAISE? 〜いくらにするのか？〜

理想は、黒字化するために必要なだけの資金を調達し、二度と資金調達の必要がないようにすることです。これに成功すれば、将来的に資金調達がしやすくなるだけでなく、資金調達環境が厳しくなっても新たな資金調達なしに生き残ることができます。とはいえ、ハードウェアを製造するような特定の種類のスタートアップは、フォロー・オン・ラウンド(追加投資)を必要とします。彼らの目標は、次の「資金調達可能な」マイルストーン（通常12〜18ヶ月後）に到達するために必要なだけの資金を調達することです。

調達額を決める際には、その金額でどれだけの進捗が得られるか、投資家からの信頼性、希薄化など、いくつかの変数とトレードオフすることになります。シードラウンドで自社の株式を10％でも手放すことができれば、それは素晴らしいことです。しかし、ほとんどのラウンドでは20%までの希釈が必要であり、25%以上は避けるべきです。いずれにせよ、あなたが要求する金額は、信頼できるプランと結びついていなければなりません。そのプランがあれば、投資家に資金を増やすチャンスがあると説得するのに必要な信用を買うことができます。通常、異なる調達額を想定した複数の計画を作成し、全額を調達しても、あるいはそれより少ない額を調達しても、会社は成功するという信念を丁寧に説明するのが良い方法でしょう。その違いは、どれだけ早く成長できるかにあります。

最初のラウンドで調達する最適な金額は、何ヶ月分の運営資金を提供するかを決めるのが一つの方法です。目安としては、エンジニア（シリコンバレーのスタートアップで最も多い初期雇用者）のコストは、1ヶ月あたり約15,000ドル（約1500万円）程度です。つまり、平均5人のエンジニアで18ヶ月の運営資金を得たいのであれば、約15k×5×18＝＄1.35mmが必要になります。他の職種も採用する予定がある場合はどうすればよいでしょうか？ご安心ください。これは単なる見積もりであり、どのような構成で採用する場合でも十分な精度となります。そして、「資金はいくら集めているのですか？」という質問に対する素晴らしい答えがあります。Nヶ月（通常12～18ヶ月）分の資金を調達しているので、Xドル必要ですと答えればよいでしょう。Nヶ月（通常12～18ヶ月）分の資金を調達しているので、Xドル必要ですと答えればよいでしょう。」Nヶ月（通常12～18ヶ月）分の資金を調達しているので、Xドル必要ですと答えればよいでしょう。Xは通常50万ドルから150万ドルの間です。前述のように、NとXには複数のバージョンを与え、どれだけ資金調達に成功したかによって異なる成長シナリオの可能性を示す必要があります。

企業の資金調達額には大きなばらつきがあります。ここでは、初期の資金調達について説明します。この金額は、通常、数十万ドルから200万ドルの範囲です。最初のラウンドは60万ドル前後が多いようですが、シード投資家の関心の高まりもあり、ここ数年、このラウンドの規模が拡大しています。

FINANCING OPTIONS 〜資金調達オプション〜

スタートアップの創業者は、ベンチャー・ファイナンスの背後にある基本的な概念を理解する必要があります。これがすべて非常にシンプルで、一段落で説明できればいいのですが。残念ながら、ほとんどの法律関連事項と同様に、それは不可能です。ここでは、非常にハイレベルな要約を紹介しますが、様々なタイプのファイナンスの詳細や長所と短所、そして重要なのは、優先順位からオプションプールに至るまで、注意しなければならないこうした取引の主要条件についてもっと読むことは、時間をかける価値があると思います。以下の記事はその手始めとして最適です。

ベンチャー企業の資金調達は通常「ラウンド」で行われるが、これには伝統的に名前と順番が決められています。まずシードラウンドがあり、次にシリーズA、シリーズB、シリーズCと続き、買収やIPOに至ります。これらのラウンドは必ずしも必要ではなく、例えば、シリーズAの資金調達からスタートする企業もあります（ほとんどの場合、以下に定義する「エクイティ・ラウンド」です）。ここでは、ベンチャー企業の最初のラウンドであるシードラウンドにのみ焦点を当てています。

少なくともシリコンバレーでは、ほとんどのシードラウンドは、転換社債(convertible debt)か、将来のエクイティ（SAFE）のための単純な契約として構成されています。初期のラウンドでは、まだエクイティを使ったラウンドもあるが、シリコンバレーでは例外的となっています。

CONVERTIBLE DEBT 〜転換社債型新株予約権〜

Convertible debtとは、投資家が転換社債という商品を使って企業に融資することです。その融資には、元本（出資額）、金利（通常2％程度の最低金利）、満期日（元本と金利を返済しなければならない日）が設定されています。この債券の意図は、会社がエクイティ・ファイナンスを行う際に株式に転換する（したがって「コンバーチブル」）ことです。また、これらの債券には通常、「キャップ」または「目標評価額」および/または割引が設定されます。キャップは、債券が変換されるラウンドの評価に関係なく、その所有者が支払うことになる最大有効評価額です。キャップの効果は、転換社債の投資家が、通常、株式ラウンドの他の投資家と比較して、一株当たり低い価格を支払うことです。同様に、ディスカウントは、ラウンドの評価額から何％引きかで、より低い実効評価額を定義します。投資家はこれらを自分たちのシード「プレミアム」と見なし、これらの条件は両方とも交渉可能です。Convertible Debtは満期を迎え、その際に利子をつけて返済しなければなりませんが、投資家はしばしば債券の満期を延長することを望んでいます。

SAFE

転換社債は、YCとImagine K12では、ほぼ完全にSAFEに置き換わっています。SAFEは、金利、満期、返済の要件がない転換社債のような役割を果たします。SAFEの交渉可能な条件は、ほとんどの場合、金額、上限、割引（ある場合）だけ です。転換証券にはもう少し複雑な点があり、その多くは転換時に何が起こるかによって決まります。YCのサイトで公開されている安全な入門書18を読むことを強くお勧めします。この入門書には、SAFEが転換する際に起こるいくつかの例が掲載されており、転換社債と金庫の両方が実際にどのように機能するかを説明する上で大いに役立つものです。

EQUITY

エクイティ・ラウンドとは、企業の評価額（一般的にはSAFEや債権の上限が企業の想定評価額とされるが、債権や SAFEは上限なしも可能）、つまり1株当たりの価格を設定し、投資家に企業の新株を発行して販売することである。これは、Safeや転換社債よりも常に複雑で高価、かつ時間がかかるため、初期のラウンドで人気があるのはこのためです。また、株式の発行を計画する際に、必ず弁護士を雇うことになるのもこのためです。

新規株式発行の際に何が起こるかを理解するために、簡単な例を挙げましょう。例えば、500万ドルの資金調達前の評価額で100万ドルを調達したとします。また、発行済株式数が10,000,000株である場合、その株式を以下の価格で売却することになります。

  1. 5,000,000 ドル / 10,000,000 ドル = 1 株あたり 50 セント
    で売ることになります。
  2. 2,000,000 株
    2,000,000 株を売却することになり、その結果、新しい株の合計は…
  3. 10,000,000 株 + 2,000,000 株 = 12,000,000 株となります。
    そして、ポストマネーバリューは…
  4. $0.50 * 12,000,000 = $6,000,000
    そして、希薄化率は…
  5. 2,000,000 / 12,000,000 = 16.7%
    20%には到達していません。

エクイティ・ラウンドには、エクイティ・インセンティブ・プラン（オプション・プール）、清算優先権、希釈防止権、保護条項など、貴社が価格決定ラウンドを行う際に熟知しておかなければならない重要な構成要素がいくつか存在します。これらの構成要素はすべて交渉可能ですが、通常、投資家と評価額について合意していれば（次項）、それほど大きな隔たりはなく、取引は成立します。シードラウンドの場合、エクイティラウンドは非常に珍しいので、これ以上は言いません。

最後に、どのような形の資金調達であれ、YCのsafeのようなよく知られた資金調達書類を使用することが常にベストです。これらの文書は、投資家コミュニティによく理解されており、公正でありながら創業者に優しい文書として起草されています。

VALUATION: WHAT IS MY COMPANY WORTH? 〜評価額：会社の評価とは？〜

あなたはアイデアと、数ヶ月のハッキングの価値のあるソフトウェアと、数千人のユーザーを持つ2人のハッカーです。あなた方の会社の価値は何でしょうか？どんな公式もあなたに答えを与えないことは明らかでしょう。どのような価値であっても、その正当性は最も観念的なものでしかないのです。では、潜在的な投資家と話をするとき、どのように価値を設定するのでしょうか？なぜ、ある会社は2,000万ドルの価値を持ち、ある会社は400万ドルの価値を持つように見えるのでしょうか？それは、投資家が、それが自分たちの価値である（あるいは近い将来そうなる）と確信したからです。単純な話です。ですから、価格は市場に任せて、価格や上限を決めてくれる投資家を探すのが一番です。投資家の関心が高まれば高まるほど、あなたの会社の価値は高くなる傾向にあります。

それでも、状況によっては、あなたの価値を教えてくれる投資家を見つけることが困難な場合もあります。この場合、通常、評価：額を持つ類似企業を見ることによって、評価額を選択することができます。評価額の選択で重要なことは、過度に最適化しないことであることを覚えておいてください。目的は、あなたが納得し、許容できる希薄化で目標達成に必要な金額を調達でき、投資家が合理的で十分魅力的であると判断して小切手を書いてくれるような評価額を見つけることです。しかし、目標は最高の評価額を達成することではなく、また評価額が高ければ成功の可能性が高まるというわけでもないことを覚えておいてください。

INVESTORS: ANGELS & VENTURE CAPITALISTS 〜投資家：エンジェルとベンチャーキャピタリスト〜

エンジェルとVCの違いは、エンジェルはアマチュアで、VCはプロであるということです。VCは他人の資金を投資し、エンジェルは自分の資金を自分の条件で投資します。エンジェルの中には非常に厳格で、プロと同じように行動する人もいますが、ほとんどの場合、彼らはもっと趣味的です。エンジェルの意思決定プロセスは、通常、より迅速で、自分たちだけで判断することができ、その判断には、ほとんどの場合、より大きな感情の要素が含まれています。

VCは通常、より多くの時間とミーティングを必要とし、最終的な決定には複数のパートナーが関与することになる。また、VCは多くの案件を見ますが、投資する案件はごくわずかなので、大勢の中から目立つ必要があることも覚えておいてください。

シード（初期）資金調達のエコシステムは、5年前よりもはるかに複雑になっています。時には “スーパーエンジェル “や “マイクロVC “と呼ばれる新しいVCが数多く存在し、それらは明らかに新しい、非常に早い段階の企業をターゲットにしています。また、シードラウンドに投資する伝統的なVCもいくつかあります。また、独立系のエンジェルも数多く存在し、個々の企業に対して2万5千ドルから10万ドル以上を投資しています。また、新しい資金調達の方法も生まれています。例えば、AngelList Syndicatesは、エンジェルがリソースをプールし、一人のリードエンジェルに従うことを可能としています。FundersClubは、伝統的なVCのように選択的に投資しますが、エンジェルにVCファンドのLPになってもらい、創業者が利用できるコネクションを広げています。

どのように投資家に会い、興味を持たせるか？Demo Dayでプレゼンをしようとすると、多くの投資家に会うことになります。集中的で意欲的なシード投資家の集団に出会える、そのような機会はほとんどありません。Demo Day以外では、ベンチャーキャピタルやエンジェルに会うには、信頼できる人からの紹介が一番でしょう。エンジェルは、自分のネットワークに面白い会社を紹介してくれることもあります。そうでなければ、自分のネットワークの中で、エンジェルやベンチャーキャピタルに紹介してくれる人を探すようにしましょう。他に方法がない場合は、ベンチャーキャピタルやエンジェルについて調べ、できるだけ多くの会社に、あなたのビジネスと機会について、簡潔で説得力のある概要を送りましょう（下記の「必要書類」の項を参照）。

CROWDFUNDING 〜クラウドファンディング〜

AngelList、Kickstarter、Wefunderなど、新しい資金調達の手段が増えつつあります。これらのクラウドファンディングサイトは、製品の発売、先行販売キャンペーン、ベンチャー企業の資金調達に利用することができます。例外的に、創業者はこれらのサイトを主要な資金調達源として、あるいは需要の明確な証拠として利用しています。通常、これらのサイトは、ほぼ完了したラウンドの穴埋めや、場合によっては、軌道に乗るのが困難なラウンドを再活性化するために利用されることがあります。投資を取り巻くエコシステムは急速に変化していますが、こうした新しい資金源をいつ、どのように利用するかは、通常、より伝統的な手段による資金調達の成功によって決定されるでしょう。

MEETING INVESTORS 〜投資家と会う〜

Investor Day で投資家と会う場合、あなたのゴールはクロージングではなく、次のミーティングを獲得することであることを忘れないでください。投資家は、あなたのピッチがどんなに素晴らしくても、それを聞いた最初の日にコミットすることを選ぶことはめったにありません。ですから、たくさんのミーティングを予約してください。最も難しいのは、その会社に最初の資金を入れることであることを心に留めておいてください。つまり、できるだけ多くの投資家に会うが、成約する可能性が最も高い投資家に焦点を絞ることです。常に最も早くお金を得るために最適化する（言い換えれば、貪欲になること）

投資家とのミーティングを準備する際には、いくつかの簡単なルールがあります。まず、投資家が何を好んで投資するのか、その理由をリサーチすること。２つ目にな重要な要素を伝えるためにピッチをシンプルにすることで、なぜこれが素晴らしい製品なのか（最近はデモがほぼ必須）、なぜあなたたちがその製品を作るのにふさわしいチームなのか、なぜあなたたち全員で次の巨大企業を作る夢を見なければならないのか、などです。次に、投資家の話を注意深く聞くようにします。これは投資家が自分より多く話すように仕向ければ、ディールの確率が高くなります。同じように、投資家とつながりを持つためにできることをするのです。これは、リサーチをする大きな理由の一つです。企業への投資は長期的なコミットメントであり、ほとんどの投資家は多くの案件を見ています。投資家は、あなたのことが好きで、あなたの成果につながりがあると感じない限り、間違いなく小切手を書きません。

投資家に小切手を切るように説得するには、あなたがどんな人物で、どれだけうまく自分のストーリーを語れるかが最も重要なのです。投資家は、信じられる夢と、その夢が実現したことを示すできるだけ多くの証拠を持っている、説得力のある創業者を求めています。自分に合ったスタイルを見つけ、ピッチを完璧なものにするために必要なだけ努力しましょう。ピッチングは難しく、創業者、特に人前よりもスクリーンの前の方が得意なテクノロジー系の創業者にとっては不自然なことが多いものです。しかし、誰でも練習すれば上達しますし、並外れた量の練習に代わるものはありません。ちなみに、これはデモデイや投資家ミーティングの準備をしているときにも言えることです。

ミーティングでは、自信と謙虚さのバランスをとるように心がけましょう。傲慢にならず、守りに入らず、押しつけがましくならないように。知的な反論を受け入れつつ、自分の信念を貫き、その場で投資家を説得できたかどうかにかかわらず、あなたは良い印象を与えることができれば、おそらく次の機会を得ることができるでしょう。

最後に、投資家とのミーティングを終える前に、次のステップを明確にする必要があります。曖昧なまま帰らないようにしましょう。

NEGOTIATING AND CLOSING THE DEAL 〜交渉成立〜

シード投資は、通常、迅速にクローズすることができます。前述のように、YCのSAFEのような、一貫した条件を持つ標準的な文書を使用することは有利であるといえるでしょう。交渉は、評価額や資本金、場合によっては値引きなど、1つか2つの変数について進められますが、全くないこともよくあります。

ディールには勢いがあり、素晴らしいストーリー、粘り強さ、そして足で稼ぐこと以外に、ディールの勢いを作るための秘訣はありません。何十人もの投資家と会わなければならないかもしれません。しかし、そのうちの5人を納得させるだけでスタートすることができるのです。最初の資金が入れば、その後のクロージングはより早く、より簡単になります。

投資家から「参加する」と言われたら、ほぼ完了です。ここで、握手プロトコルを使って素早くクロージングすることです。 ここから先の交渉で失敗したら、それはおそらくあなたの責任です。

NEGOTIATIONS 〜交渉〜

VCやエンジェルとの交渉に入るときは、通常、彼らの方が経験豊富であることを忘れずに、リアルタイムで交渉に挑まない方が良い場合がほとんどです。要望を持ち帰り、YCやImagine K12のパートナー、アドバイザー、法律顧問の助けを借りましょう。しかし、特定の要求条件がひどい場合もありますが、信頼できるVCやエンジェルが要求することの大半は、合理的である傾向があることも覚えておいてください。何を要求しているのか、その理由を正確に説明するよう、遠慮なく求めてください。交渉が評価（または資本）に関わるものである場合、当然ながら、あなたが既に成立させた他の取引など、多くの考慮事項が存在します。しかし、この初期ラウンドで選択した評価額が、会社の成否に関わることはほとんどないことを覚えておくことが重要です。最良の取引を得ること(ただし、取引は成立させること! )最後に、いったんイエスとなったら、待っていてはいけません。投資家のサインと現金をできるだけ早く手に入れましょう。Safeが人気な理由の一つは、クロージングの仕組みが書類にサインをしてから資金を送金するだけとシンプルであるからです。投資家が投資を決めたら、署名した書類をオンライン（例えばClerkyやIronclad）でやり取りし、電信送金や小切手を送るのに数分もかからないはずです。

DOCUMENTS YOU NEED 〜必要な書類〜

シードラウンドでは、法務書類の作成に時間をかけ過ぎないようにしましょう。もし投資家があまりに多くのデューデリジェンスや財務を要求してきたら、その投資家はほぼ間違いなく避けるべき相手です。おそらく、エグゼクティブサマリーと、投資家を案内するためのスライドデッキが必要でしょうし、VCが他のパートナーに見せることができるように残しておくこともできます。

エグゼクティブ・サマリーは、1ページか2ページ（1ページの方が良い）で、ビジョン、製品、チーム（所在地、連絡先）、トラクション、市場規模、最低限の財務情報（収益がある場合はその額、過去と現在の資金調達額）などを記載します。

一般的に、スライドデッキは首尾一貫した証拠となるものであることを確認してください。グラフィック、チャート、スクリーンショットは、たくさんの言葉を並べるよりも効果的です。これは、あなたのストーリーのより詳細なバージョンを保持するためのフレームワークであると考えてください。決まった形式や順番はありませんが、次のようなパーツがあるのが普通です。あなた自身、あなたのプレゼン方法、そしてあなたの会社をどのように表現したいかにマッチしたピッチを作成してください。また、エグゼクティブ・サマリーと同様、似たようなテンプレートがオンライン上にたくさんあるので、このテンプレートが気に入らなければ、それを利用することもできます。

  1. 会社概要／ロゴ／キャッチフレーズ
  2. あなたのビジョン – あなたの新会社がなぜ存在するのかについて、最も広範な見解を示すものです。
  3. Problem（問題） – 顧客のために何を解決するのか、顧客の痛みはどこにあるのか？
  4. 顧客 – 顧客は誰なのか、そして、どのように顧客にアプローチするのか？
  5. 解決策 – あなたが生み出したもの、そしてなぜ今がその時なのか。
  6. あなたが取り組んでいる（巨大な）市場 – 可能であれば、TAM（Total Available Market）＞10億ドル。これが本物であることを示す、最も説得力のある証拠を含めてください。
  7. 市場環境 – 競争相手、マクロトレンドなどを含む。他の企業が持っていないような洞察力があるか？
  8. 現在の人気 – 規模拡大や将来の顧客獲得に向けた主要な統計や計画をリストアップしてください。
  9. ビジネスモデル – ユーザーがどのように収益につながるか。実績、計画、希望。
  1. チーム – あなたが誰で、どこから来て、なぜ成功するために必要なものを持っているのか。写真や経歴はOK。役割分担を明確に。
  2. サマリー – 3〜5つの重要なポイント（市場規模、主要製品に関する洞察、牽引力など）
  1. 資金調達 – すでに調達した資金とこれから調達する予定の資金を記載する。財務予測もここに記載することができます。また、製品ロードマップの概要（最大6四半期分）を記載することで、投資によって何を購入できるかを示すことができます。

Next 〜次に〜

スタートアップ投資は急速に進化しており、このガイドの一部の要素はいつか陳腐化する可能性があるため、更新や将来の投稿を確認することをお勧めします。現在、ベンチャー・マネーの調達に関する情報は非常に多く存在します。いくつかの情報源を参照し、さらに多くの情報源をこの文書の最後にリストアップしています。

資金調達は、ほとんどの新興企業にとって必要不可欠であり、時には痛みを伴う作業でもあります。創業者の目標は、常にできるだけ早く資金を調達することであり、このガイドが、創業者が最初のベンチャーファイナンスのラウンドを成功させる助けとなることを願っています。多くの場合、それはほぼ不可能なタスクに見えるでしょうし、それが完了したときには、非常に険しい山を登ったかのように感じるでしょう。しかし、あなたは資金調達の残酷さに気を取られていて、いったん未来に目を向けると、それが目の前の本当の登山の小さな足がかりに過ぎなかったことに気付くでしょう。今こそ、会社づくりに戻る時なのです。

本書の作成にあたり、多くの方々のご協力に感謝いたします。もちろん、間違いがあれば、すべて私の責任です。ご意見、ご質問は (redacted)へお願いします。

APPENDIX

資金調達のルール

  • 一刻も早く資金調達を終わらせて、製品や会社の建設に戻る、でも…。
  • 資金集めをすぐにやめてはいけない。資金調達が困難な場合は、戦い続け、生き延びよ。
  • 資金調達の際には、「貪欲」であれ。期待値で重み付けした幅の広い検索を行う。つまり、できるだけ多くの人に声をかけ、成約につながりそうなものを優先的に探す。
  • 誰かがイエスと言ったら、遅らせてはいけない。できるだけ早く書類にサインし、お金を銀行に預けましょう。
  • 常にリードを得るために努力する。あなたが今一番ホットな案件なら、それはそれでいいのですが、エンジェルや他のベンチャー投資家に興味を持ってもらうためには、他のみんなも必死で働かなければならないのです。
  • 誰も裏切ってはいけない。自分もチームの仲間も、最高の倫理基準を持つこと。シリコンバレーは非常に狭い場所なので、悪い評判を修復するのは難しい。素直に振る舞えば、決して後悔することはない。そうすれば、後悔することもないでしょう。
  • 投資家は、さまざまな方法でノーと言うことができます。起業家にとって最も難しいのは、自分が断られたことを理解し、それを受け入れることだ。PGは、”ソーダが空なら、ストローでひどい吸引音を立てるのはやめなさい “と言うのが好きです。でも、また別の機会に「イエス」と言われるかもしれないことを忘れずに、できるだけ良い条件で別れましょう。
  • あなたとあなたの会社に合ったスタイルを確立してください。
  • 整理整頓を怠らない。共同創業者は、可能な限りタスクを分割する必要があります。必要であれば、Asanaのようなソフトウェアを使って案件を記録しておくとよいでしょう。
  • 厚かましいが、自信と謙虚さのバランスをとること。決して傲慢にならないように。

投資家とのコミュニケーションでやってはいけないこと

  • 不誠実であること
  • 傲慢または無愛想であること
  • 過度に攻撃的である
  • 優柔不断に見える – ただし、まだわからないと言うのは良いことです。
  • 口数が多く、一言も発しない。
  • フォローアップや取引成立に時間がかかる
  • 口頭、書面を問わず、契約を破る
  • 詳細な財務情報を作成する
  • 明確な根拠もなく、ばかげた市場規模の数字を使用する
  • 知らないことを知っていると主張したり、知らないことを言うのを恐れたりする
  • 明白なことに時間を費やす
  • 重要でない些細なことにとらわれる – ミーティングを逃さないこと
  • NDAを要求する
  • 資金調達ニンジャではない場合、投資家同士を引き合わせるようにする。
  • リアルタイムで交渉する
  • 評価額を最適化しすぎたり、希薄化を心配しすぎたりする。
  • ”No”を個人的に受け止める

主要な用語の簡単な解説

探している用語がここに見当たらなかったり、定義に納得がいかない場合には、より権威のある情報源がInvestopediaにあります。

  • エンジェル投資家 – スタートアップ企業に投資する（通常は）裕福な個人投資家.
  • Cap / Target Valuation – 転換社債の投資家に対する最大有効評価額.
  • Convertible Not (転換社債） – 株式に転換する負債証券で、通常は優先株だが、普通株に転換する場合もある.
  • Common Stock(普通株式)– 通常、創業者や従業員に発行される資本金で、権利、特権、優先順位が最も低い、または全くない株式.
  • Dilution(希薄化) – 新株の発行により所有株式が減少する割合.
  • Discount(割引) – 金庫や債券の保有者に事実上低い価格を提供するために、発行前の評価額から何割か割り引くこと.
  • Equity Round(エクイティラウンド) – 投資家が会社の株式（ストック）を購入する資金調達ラウンド。
  • Fully Diluted Shares (完全希薄化株式) – 未処理のワラント、オプション付与、その他の転換証券を含む、会社の発行済資本株式の総数.
  • IPO – Initial Public Offering（新規株式公開）– 非上場企業が一般大衆に初めて株式を売却すること.
  • Lead Investor (リード・インベスター) – 通常、ラウンドの最初の投資家であり、他の投資家をラウンドに引き入れる最大の投資家.
  • Liquidation Preference (清算優先株式) – 会社から撤退する際に、優先株式の株主が普通株式の株主よりも先に資金を回収することを可能にする会社の定款上の法的規定.
  • Maturity Date(満期日) – 約束手形が満期を迎える日（転換社債の場合は自動的に株式に転換される日）。
  • Equity Incentive Plan / Option Pool (株式インセンティブプラン/オプションプール) -従業員やコンサルタントへの付与のために割り当てられ、確保された株式.
  • Preferred Stock (優先株) – 普通株と比較して特定の権利、特権、優先順位を持つ、会社で発行される資本株式。自動的に（IPOなど）、または優先株主の選択により（買収など）、普通株式に転換することができる。
  • Pre-money Valuation(プレマネーバリュエーション) – 投資家の資金が加わる前の企業の価値。
  • Pro-rata rights (プロラタ権)（別名プリエンプティブ権） – 保有者が、その後の資金調達ラウンドで保有比率を維持することを可能にする契約上の権利。
  • Protective Provisions (保護条項) – 優先株の保有者に排他的な議決権を与える会社の定款の条項。例えば、買収の際には、他の株主とは別に議決権を持つこれらの株主の承認が必要な場合がある。
  • Safe – Simple Agreement for Future Equity – Y Combinatorによる転換社債の代用品。
  • TAM – Total Available Marketの略。ピッチでは、販売している製品について利用可能な推定総収入のこと。
  • Venture Capitalist (ベンチャーキャピタリスト) – リミテッドパートナーの資金を投資する、企業へのプロの投資家。

Sources

  1. A Fundraising Survival Guide, Paul Graham
    Techniques for surviving and succeeding at fundraising
  2. How To Raise Money, Paul Graham
    Detailed thoughts on fundraising. A must read.
  3. The Equity Equation, Paul Graham
    How to decide if you should accept an offer from an investor
  4. The Future of Startup Funding, Paul Graham
    How startup funding is evolving
  5. How to Convince Investors, Paul Graham
    How to convince investors to invest in you
  6. Investor Herd Dynamics, Paul Graham
    How investors think about investing in early stage companies
  7. “Venture Deals”, Feld and Mendelson
    Essential elements of a venture deal (book)
  8. Raising Money for a Startup, Sal Khan
    Startup Fundraising from Sal Khan
  9. Venture Hacks: Debt or Equity, Babak Nivi
    Discussion on debt vs. equity
  10. Venture Hacks: First Time, Babak Nivi
    Advice for first time fundraisers.
  11. How Much Money To Raise, Fred Wilson
    Advice on how much money to raise.
  12. “Startup = Growth”, Paul Graham
    Description of a startup.
  13. Venture Hacks / Babk Nivi: Should I Raise Debt or Equity
    Discussion of whether raising debt or equity is the best answer.
  14. Fred Wilson: Financing Options
    Another discussion of debt vs. equity
  15. Mark Suster on Convertible Debt
    An analysis of problems with convertible debt
  16. Clerky Guide
    Clerky docs and guides. A great place to start.
  17. Announcing the Safe, Paul Graham
    The simple agreement for future equity. A replacement for convertible notes.
  18. The Safe Primer, Carolynn Levy
    Lots of detailed information on the safe and examples as to how it works in various cases.
  19. The Handshake Deal Protocol, Paul Graham
    A standard protocol to help ensure that verbal commitments turn into transactions.

本日の記事は以上となります。
少し長めの記事になってしまいましたが、これから資金調達を控える創業者の方々にとって基本的な知識を補完するための参考になったのではないでしょうか。(もちろん既にご存じの内容も多々あるかと思いますが…)
何度もご紹介していますが、Geoff Ralstonさんの他の記事やTwitterにご興味のある方はご覧ください。
そしてAppendixに記載のある参考文献についても是非読んでみてください。

Geoffさんのほかの記事
⏩https://www.ycombinator.com/blog/author/geoff-ralston

こんなところで本日の記事は終わりにしたいと思います。
それではまた明日！

Source：https://www.ycombinator.com/library/4A-a-guide-to-seed-fundraising#part1

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